浙江下調統調燃煤機組上網電價1.07分/千瓦時,統調水電、秦山核電機組含稅上網電價根據稅率調整同步降低。7月8日,浙江省發改委發布調整部分電廠上網電價有關事項通知,“就電力行業增值稅稅率降低到13%,相應調整我省部分電廠上網電價”:1、統調燃煤機組上網電價下降1.07/千瓦時(含稅),執行電量不包括當年已參加直接交易電量;2、統調水電、秦山核電機組含稅上網電價根據稅率調整同步降低,三峽水電站、溪洛渡水電站含稅上網電價分別調整為0.2783、0.3005元/千瓦時。

此次浙江降電價短期對行業形成利空沖擊。我們測算,此次浙江降電價,相當于將之前全國增值稅率下調3個百分點的部分直接讓利給下游,不含稅電價未發生變化,但是市場化交易電量(約為30%)不需降電價,可享受3個百分點稅率下調帶來的不含稅電價上漲,因此實際收入端變化+0.8%,成本端只考慮燃料成本變化(火電主要是煤炭),增值稅下調3個點,相當于增加煤炭成本2.7%,按煤炭成本占比收入60%計算,成本上升約為收入的1.6%,扣除25%所得稅后,盈利變化約為收入的0.6%,按5.3%的火電凈利潤率計算,盈利較不下調增值稅前下降約11%,我們認為,降電價確實短期會對火電行業形成利空沖擊。

降電價擔憂或再起,煤價下跌或被電價下降完全對沖?火電改善仍可期。我們認為,浙江降電價的事件或引發未來全國范圍內降電價的擔憂。我們判斷未來煤炭供給過剩概率很大,煤價下跌概率大,那么煤價的下跌是否可能被電價下降完全對沖?2018年火電虧損面仍近50%,近半年大唐集團已有兩座火電廠申請破產,我們認為,這種情況在火電廠虧損面較大時不可能發生,考慮現階段火電發電量仍占比全國發電量70%以上,是我國電力市場重要支撐,如果火電廠長期虧損,買不起煤發電,會對現有電力市場形成較大沖擊,因此,我們認為,在目前格局下,火電的盈利需要得到改善。

電力市場化改革有望提升電廠議價能力,未來煤價下跌,火電盈利改善可期。我們認為,電價市場化改革以后,未來電廠面對更多的下游而不是唯一下游--電網,將更有議價權,在煤價趨勢性下跌的情況下,火電盈利好轉也將是大趨勢。

我們預計二季度火電行業盈利同比增速繼續好轉。參照1季度的情況,我們做了一下二季度的業績前瞻,初步預測二季度火電的利用小時數會有近60小時的下降(4-5月下降了40小時),而秦港煤價二季度較1季度上漲了1%,另部分電廠存在供熱減少的情況,但二季度秦港煤價較去年同期下跌3%(上半年同比下跌9%),我們預計火電二季度盈利繼續好轉。