投資要點：

　　電力行業09年三季度發電量環比二季度上升15.1%。按照過去5年9月份環比8月份電量下降的平均幅度(約8%)，我們保守測算09年三季度發電量環比二季度提升15.1%(二季度環比一季度環比提升的幅度在12.1%)，其中火電發電量三季度環比二季度提升13.8%(二季度環比一季度提升4.8%)。

　　燃煤綜合價格三季度環比二季度略有提升。秦皇島大同優混6000大卡、山西優混5500大卡09年三季度平均價格分別為606、575元/噸，而這兩個煤種二季度的平均價格分別為611、577元/噸，從市場煤價格角度看，三季度略低于二季度。但由于部分電力企業合同煤三季度的結算價格相比二季度有所提升(平均幅度在5%)，綜合導致電力企業燃煤價格三季度環比略有提升。同時我們了解主流發電企業為了避免過去幾年冬儲煤的集中采購帶來價格的劇烈波動，目前已經開始進行適量冬儲煤的采購，而國慶前期煤礦產能的控制，綜合導致動力煤價格近幾周有一定幅度上升。

　　利用小時暫告別負增長，四季度將迎來回升。1-8月全國發電設備累計利用小時為2956，同比下降8.8%，降幅相比1-7月縮小1.3個百分點，其中8月單月利用小時同比下降僅為1小時。隨著去年的基數效應體現得越來越明顯，我們認為月度利用小時負增長的局面有望告一段落，預計三季度單季利用小時同比下降4.1%，四季度單季同比上升5.2%。

　　電力企業盈利水平繼續回升。按照國家統計局公布的工業企業1-5、1-8月份利潤情況，再結合9月份的發電量和動力煤價格情況，我們測算火電行業09年三季度利潤總額環比二季度上升約20%，毛利率從1-5月份的12.5%增長到1-8月份的13.5%，利潤率也從1-5月份的3.4%提升到1-8月份的4.7%。

　　關注三季度確定增長類電力公司。預計三季度環比二季度利潤增速在20%以上的火電公司有華電國際(5.40,0.03,0.56%)、國電電力(7.19,0.00,0.00%)、粵電力。環比增速在10%—20%的火電公司主要有華能國際(7.49,0.06,0.81%)、廣州控股(6.46,0.21,3.36%)、國投電力(9.79,0.09,0.93%)。具體業績增速請參考附表。結合估值情況，建議重點關注國電電力、華電國際、粵電力、申能股份(11.31,0.30,2.72%)、寶新能源(9.26,0.01,0.11%)、深圳能源(12.24,0.62,5.34%)。對于水電類公司，我們堅定認為電價改革的深入和碳稅的征收，將更加突顯水電投資價值，依然看好長江電力(13.78,0.08,0.58%)的投資價值。